很多藝術品基金在2011年藝術品市場爆發性繁榮時在最高峰入手，卻在市場低迷的近兩年迎來了兌付周期

有客戶砸950萬投資藝術品基金，期滿后，說好的20%收益卻變成巨虧九成

曾經以超高收益率大肆圈錢的藝術品基金，在經過了悄無聲息的兌付周期之后，近期又因為一只基金期滿只剩一成本金再度引起關注。2011年，黎小姐等人集資950萬元購買了這只號稱年化收益率可達20%的藝術品基金，今年5月投資期滿后，他們卻幾乎都只拿回本金的10%，等于巨虧九成。

實際上，在2011年井噴期，中國的藝術品信托的數量達到了45家，規模達到了55億元。按照這些藝術品基金二到三年的周期，2013年至2014年應該就是這批藝術品基金的集中兌付周期。恰逢中國的藝術品市場進入調整期，這幾十億元的到期資金能否如約兌付一直沒有一個明確的說法。

個案：950萬投資3年期滿只剩一成本金

黎小姐等17人都是東莞某銀行VIP客戶，2011年4月集資950萬元購買一只藝術品投資基金，被告知年化收益率可達20%。今年5月投資期滿后，黎小姐等人幾乎都只拿回本金的10%。此事近日被媒體曝光后，也成了藝術品基金兌付問題上的最大黑幕。

據黎小姐稱，2011年簽署投資協議前，該銀行的工作人員強調基金收益很高、絕對安全，主持投資說明會的還是該銀行某負責人。因此950萬元的投資幾近血本無歸后，黎小姐等人稱被銀行工作人員嚴重誤導，到銀行要求索賠。而涉事銀行回復稱相關問題正在調查，將協助黎小姐等人與普通合伙人溝通。

變局：市場從一路狂奔到掉頭向下

出現這樣的結局，一些藝術品投資人其實早有預見，只是沒想到會輸得這么慘。

資料顯示，2010年，中國藝術信托公司數量為10家，金額是7.58億元，到了2011年信托的數量增加到45家，規模達到了55億元。2012年，由于整個藝術品市場進行了調整，新的藝術品信托發行速度大規模下降，從原來45只降到了29只，信托規模也降到了35億元。

藝術品基金在2011年的突然井噴，直接原因就是2010年中國藝術品市場的爆發性繁榮，在那段垃圾作品價格都能暴漲的瘋狂歲月里，藝術品市場似乎處處都是黃金。但就在2011年下半年，一路狂奔的藝術品市場突然掉頭直下，直到現在還緩不過氣來，但很多在2011年建倉的藝術品基金，在市場最高峰時入手，恰恰在市場低迷的近兩年迎來了兌付周期。

現狀：到期資金如何兌付 遭遇集體失聲

2011年發行的55億元的到期資金能否如期兌付？從2013年開始，羊城晚報記者就一直跟進兌付的情況，但與發行時大張旗鼓截然相反的，對于這個問題大家卻是集體失聲。部分熟識的信托公司向記者私下透露“正常兌付”、“正常退出”，但更多的信托公司只針對有賬戶密碼的客戶公開信息，這更加劇了外界的擔憂和猜測。

舉個例子，華融信托2011年發行的“正德藝術品基金集合信托計劃公告”于2013年11月7日提前終止，產品規模9000萬，就在同日，該公司新產品“融鑫8號正德藝術品基金2期集合信托計劃”成立，產品規模1.1億。對此有信托人士認為最大的可能就是發新產品還舊產品，延期還款，但這一猜測沒有得到華融信托的回應。

在一片支支吾吾的回應中，2013年藝術品基金最集中的退市年，就這樣不明不白地過去了。

探因

癥結1：發行周期太短

實際上，一眾金融操盤手玩得轟轟烈烈的藝術品基金，在藝術品從業人員看來，從一開始就不知道這錢到底怎么賺。因為藝術品投資自古以來都是以時間換空間，有時一幅書畫一藏就是幾十年，再出江湖時價格可能翻個幾十倍。但藝術品基金的封閉期卻是一個比一個短。

記者昨天從雅昌藝術市場監測中心拿到了一份剛剛出爐的《藝術品投資基金運營成本分析》報告。當中指出：從全球藝術基金的情況來看，基于藝術品投資的特殊性，藝術基金相對于傳統金融投資產品周期過長，因一個相對長的周期(藝術品升至周期至少在10年)才能保證藝術品投資的獲利，在國內作為金融產品這個周期很難打動投資者。

正因為發展時間短，國內藝術品基金遇到很多瓶頸，其中不乏投資規模小，周期短(一般不超過3年)回報難以保證的問題；此外，信用危機、監管機制的不完善，令投資者不信任不敢投資，導致募資困難，令絕佳的投資時機流失。

以私募基金為例，其運作成本比較高，為了吸引投資者，預期10%以上的收益似乎不構成吸引力，三年以上的有限合伙企業時間太長，令人擔心誠信度問題。所以，私募藝術品基金只好把預期收益上調到15%甚至20%。

按預期年化收益20%來計算，那么三年的藝術品價值要升值達到150%。廣州一位資深藝術品操盤手告訴羊城晚報記者：“要實現1.5倍的價值增長，我們這些老手都不敢打包票，藝術品基金的操盤手都是金融才俊，藝術家都認不全，真不知道他們是怎么賺錢的。”

癥結2：退出方式太單一

藝術品基金擁有了暢通的進貨渠道和大力的運作推廣后，接下來，決定其收成大小的就是退出渠道。現在80%至90%的基金退出都是依靠拍賣行，還有部分與文交所合作退出，這個退出渠道太單一。

“2011年新成立的藝術品基金，財大氣粗，建倉買入的很多都是動輒上千萬元、過億元的藝術品，很多拍賣紀錄的締造者，其實背后的買手就是藝術品基金。現在市場調整，即使打個折扣，這么多的天價藝術品，市場哪消化得了，所以今年一些高價藝術品都流拍了。”

但也有人持不同觀點：“對于每年幾百億元的拍賣規模，消化30多億元的藝術品信托并不是太大的問題，需要擔心的不是能否退出，而是預期收益能否實現。”

但也有信托分析師指出，藝術品市場的起伏并不是影響藝術品基金的絕對因素。“藝術品信托中單獨投向于購買藝術品的還是少數，更多地投向于藝術品產業鏈，涉及運輸、倉儲、拍賣等都會成為資產配置。所以，即使藝術品市場處于深度調整中，藝術品信托并不會受到太大的影響，基本上都能實現安全兌付”。