? 美國學者高茲曼（Goetzmann）1993年的論文《過去3個世紀的藝術和金融市場》中顯示：20世紀以來藝術品投資的平均收益率為17.5%，遠遠高于債券的4.8%和股票的4.9%；而佩桑多（Pesando）對高盛1977年至1992年的年度藝術品價格數據的分析，表明藝術品投資的實際平均收益率為1.51%，低于同期短期國債的收益率（2.23%）和長期國債的收益率（2.54%），遠低于標準普爾500指數的收益率（8.14%）。但是藝術品投資的風險較低，標準差為 0.1994，低于股票 0.2338的標準差。 2008年，中國學者趙宇、黃治斌研究了我國拍賣市場1994年到2007年期間38萬個交易數據，通過計算得到我國藝術品投資的期望收益率為10.1%，風險為5.03%。而同時期的股票市場的收益率為8.01%，風險為22.5%。同時，2010年，浙江大學金融學教授景乃權的研究報告《中國藝術品在資產組合管理中的應用及實證研究》，表明：2000年至2009年間中國國畫市場的平均收益率為9.6%，油畫市場平均收益率為21.8%。但油畫市場收益率的波動很大，收益率的標準差高達0.6463，而國畫市場的標準差為0.3416。 值得考慮的資產配置對象 投資回報率是衡量藝術品投資價值的一方面，而對于投資者而言，另外一個非常重要的考量是，將藝術品放入資產組合中，是否能夠起到明顯的保值、增值作用。 1995年，米切爾·塔克（Michael Tucker）、沃爾特·拉斯科（Walter Hlawischka） 和杰夫·皮爾那 （Jeff Pierne）運用蘇富比藝術品指數研究藝術品在資產組合中的作用。研究顯示最佳的資產配置為：藝術品（36.49%）、國債（55.62%）、普通股（7.89%）。他們的研究結果證明藝術品可以有效改善資產組合質量。 2004年，坎貝爾（Campbell）在論文《藝術品作為一種配置資產》中，計算了1875年至2002年之間梅摩指數與標準普爾500指數和美國國債指數之間的相關性，表明資金在藝術品、股票和債券之間的配置比例為18.21%、27.69%和54.10%時,資產組合的收益率將上升0.4%,而風險水平會下降 1%。 在中國，趙宇、黃治斌的研究表明，充分考慮藝術品的交易成本后投資組合的比例大約為藝術品占80%-90%，股票占20%-10%。同時通過統計分析他們發現，在我國，藝術品的平均持有時間為2.5年，這說明我國的藝術品投資市場是一個投機性非常強的市場。 景乃權的研究認為，在給定的收益水平下，含有藝術品的資產組合的風險明顯小于不包含藝術品的資產組合。而且隨著藝術品在資產組合中比例的增大，投資組合的風險降低的幅度也呈現出增大的趨勢。在目前的市場利率水平下，藝術品在資產組合中的最佳比例為10%—15%。 |
